http://m.liuxiaoq.com 2012年12月07日  中國證券網(wǎng)-上海證券報

沒有“大盤翻倍”的豪言壯語，也沒有“沖上3000點”的自信滿滿。習(xí)慣了在年度策略報告會上“大放衛(wèi)星”的券商們，經(jīng)歷3年熊市后今年有所收斂，幾乎沒有機(jī)構(gòu)拋出“牛市”論點，低調(diào)、謹(jǐn)慎成為今年券商策略會的普遍特征。

⊙記者 錢曉涵 浦泓毅○編輯 葉苗

國泰君安：明年上半年好于下半年

在昨天舉行的“2013年投資策略研討會”上，策略分析師鐘華代表國泰君安證券[微博]研究所發(fā)布宏觀策略報告。國泰君安預(yù)測，明年A股波動區(qū)間在1900點至2400點，并強(qiáng)調(diào)明年股市可能先漲后跌，上半年的投資機(jī)會將要比下半年好。

國泰君安認(rèn)為，一方面，2013年上半年A股上市公司將迎來盈利同比增速的逐步回升，另一方面在目前庫存尚在低位的環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的改善，有利于維持整體資金面價格的穩(wěn)定。但到了下半年，在現(xiàn)有相對較低的GDP增速下，可能出現(xiàn)現(xiàn)金流難以持續(xù)改善、資金價格的弱平衡格局被再度打破的狀況，市場迎來調(diào)整的風(fēng)險。

鐘華表示，2012年有利于支撐股票市場的“通脹頂、流動性底、盈利底”一一出現(xiàn)，但A股表現(xiàn)仍較低迷，根源在于外匯占款和銀行信貸增長緩慢。債券的壯大間接犧牲了A股的流動性，而這個穩(wěn)增長的“包袱”2013年仍將存在。鐘華強(qiáng)調(diào)，伴隨著去庫存引發(fā)的經(jīng)濟(jì)回落有望臨近尾聲，盈利的同比增速將在2013年逐季提升，在庫存尚處低位的同時，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可能的資金成本再度上移之間存在間隔，這也決定了2013年上半年的市場會存在難得的機(jī)遇。

光大證券(11.39,0.50,4.59%)：A股明年將陷區(qū)間震蕩

與國泰君安相仿，光大證券也沒有在本周召開的策略會上拋出“牛市論”。光大證券首席宏觀分析師徐高代表光大證券研究所發(fā)布觀點稱，明年實體經(jīng)濟(jì)將在內(nèi)部政策持續(xù)放松、外需改善的推動下實現(xiàn)溫和復(fù)蘇。受此影響，上市公司將迎來兩個季度左右的盈利復(fù)蘇，預(yù)計A股全年以區(qū)間震蕩走勢為主基調(diào)。

光大證券認(rèn)為，在內(nèi)部政策持續(xù)放松、外需改善的推動下，2013年中國經(jīng)濟(jì)增長將會溫和復(fù)蘇，GDP增速或?qū)⒒厣?.0%。同時，全年通脹將保持在2.7%水平，與今年持平?！?013年或新增信貸9萬億，比今年略高；未來雖然不會降息，但可能會有兩次降準(zhǔn)的過程。”徐高表示，基建投資是明年一個確定的政策發(fā)力點。

光大證券坦言，由于國內(nèi)政策方向尚不明朗，預(yù)測的不確定性將會大于過往。因此，建議投資者秉持找大趨勢和找周期性力量的投資思路——把握中國出口在世界市場的份額繼續(xù)擴(kuò)張，消費占比上升，消費持續(xù)升級的大趨勢；同時積極尋找外需改善、國內(nèi)基建提速、房地產(chǎn)回歸的周期性力量。

海通證券(8.90,0.29,3.37%)：大盤還有可能破新低

大盤本周在觸及1949點后強(qiáng)勁反彈，市場上濃烈的空頭氛圍終于有所緩解。不過，在海通證券研究所看來，大盤可能還要繼續(xù)破新低。同樣在本周舉行的“2013年度投資策略報告會”上，海通證券研究所預(yù)計明年上證綜指波動區(qū)間在1850點至2450點，從這個意義上來說，1949點仍然不是底。

海通證券認(rèn)為，2013年經(jīng)濟(jì)小幅回升到8%，季度間呈現(xiàn)N型小幅波動，2013年只是復(fù)蘇中繼，待新一輪通脹周期結(jié)束才能確認(rèn)本輪中周期的底部。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，明年經(jīng)濟(jì)增長不會提升目標(biāo)值，經(jīng)濟(jì)政策不大可能向上超預(yù)期。在這種格局下，資本流出的狀況將得到緩解，人民幣有望小幅升值。同時，通脹處于底部爬升的狀態(tài)，預(yù)期明年三季度開始上升趨勢，CPI會窄幅波動，貨幣政策趨于平穩(wěn)。

對于明年的市場特征，海通認(rèn)為有以下幾點值得關(guān)注：一是貨幣政策趨于平緩、利率產(chǎn)品豐富化、A股流通市值擴(kuò)大，使得估值對流動性的彈性下降；二是需求改善平緩、費用剛性制約凈利率，使得盈利見底回升的拐點鈍化；三是QFII進(jìn)入加速、解禁擴(kuò)容、轉(zhuǎn)融通推出下，市場供需市場化、交易立體化，使得市場波動率下降。

從有利的一面來看，明年中國經(jīng)濟(jì)見底將帶動盈利逐漸企穩(wěn)，市場下跌的力量將逐步消散，同時制度改革有望提振市場信心；從不利的一方面來看，海通證券認(rèn)為股市供求市場化和交易立體化的進(jìn)程將制約市場向上的空間，而通脹則將推升資金利率制約估值的提升，預(yù)計明年上證綜指波動區(qū)間在1850點至2450點。

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